联想和联想控股到底啥关系？

从6月29日开始，想通过港股投资中国公司的投资者，或者更准确地说，是看好中国在全球信息产品制造领域机会，想投资中国乃至全球大的PC公司联想的投资者，将不得不做出一个选择：应该选择联想控股还是联想集团？

除了后者的PC、手机、服务器，前者是后者的母公司's业务还包括农业、金融、现代服务、化工、新材料等战略投资业务，以及天使投资、风险投资、股权投资等金融投资业务。同时，前者在其财务报告《后者占到其全部收入的94%。.》中合并了后者的报表

通常，当母公司和子公司同时上市时，投资者会给予子公司更高的估值，因为子公司可能在业务上更专注，管理上更高效，这往往意味着更好的投资回报。但这种情况暂时呈现了联想控股与联想集团关系中相反的情况：目前联想控股的市值为130亿美元，而联想集团的市值为148亿美元。前者市盈率19.4倍，后者不到18倍。

未来很长一段时间，两家公司的业绩会有很强的正相关性，因为联想控股的其他战略业务还处于起步阶段，联想集团对其业绩起着主要的推动作用。但长期来看，联想控股可能会逐渐摆脱联想集团的影响，不断增长的新战略业务可能会带来更高的收入和利润增长，而金融投资业务会提供更高的灵活性和想象空间，但也可能意味着更高的风险，从而拉低估值。

联想集团的未来完全取决于占主要收入份额的PC业务和可能成为新增长引擎的移动业务。2009年至今，联想集团市值增长了6.5倍，高时增长了10倍以上。这主要得益于它抓住了全球PC产业的重组，凭借中国制造的优势成为大的受益者。然而，随着移动时代的到来，新的增长动力转移到了移动领域，联想集团在该领域仍面临严峻挑战。

IDC数据显示，今年第一季度，联想智能手机在中国的市场份额为8.3%，去年同期为10.2%。在此期间，整体出货量同比下降22.1%，位居中国第五，而中国市场占其移动业务总量的近60%。或许正因为如此，联想集团近更换了移动业务的负责人。

总的来说，联想的营收增长和毛利率在过去三年中逐渐改善，这有助于其股价表现，但在过去一年中，其净利润增长几乎仅限于停滞。尽管今年第一季度其收入仍增长了21%，但如果扣除收购摩托罗拉和System X的贡献，收入增长仅限于停滞。此外，对于像这样毛利率不到15%的商业模式来说，成本结构的任何动荡和趋势变化都可能是一场灾难。

正如母公司和子公司通常的情况一样，不久前，当确定性成为主流时，其市盈率超过20倍。在三周前的文章《联想控股值多少钱？100~180亿美元》中，我是这样写的：

如果我是联想控股的投资人，我会更关注三个因素：海外财务投资的拓展和回报(包括投资海外项目和帮助中国项目全球化)、联想集团在移动领域的进展、联想集团外部核心战略资产的培育进展。

考虑到其战略投资的多项业务尚处于前期，而联想集团正处于产业转型阶段，未来1~2年其市场反应将相当敏感，这两项业务的任何重大变化都可能造成股价的大起大落。

也就是说，就目前的情况来看，昨天但一旦联想集团在移动业务或其他领域找到自己的合适位置，重新呈现出稳定的增长趋势，则其估值又可能出现回升，甚至会超过联想控股收盘时，联想控股微跌0.07%，联想集团微跌5.67%，恒生指数当天微跌2.61%。

作者声明

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